农村消费有巨大增长空间 踏雪寻梅精选品牌看好服装业

 

　　借鉴日本70年代，相对看好服装业。中国目前的收入和服装消费与日本70年代初相当，中国的城镇服装消费可能处于快速发展后期，而农村消费仍有巨大增长空间。日本70年代上游纺织业面临很大压力，而下游服装的消费则发展较为迅速：时尚潮流改变了日本传统的服装消费，休闲服的增速快于正装，女装的增速最快。1974年日本经济下滑时，低收入群体服装消费敏感性最大，而高收入者并没有减少服装支出，这似乎表明09年经济下滑中国服装中高档品牌所受的影响可能会小于低档服装。

 

　　预期09年中国纺织服装出口难增长，内销增速下滑至11%。发达国家服装消费和GDP增速具有较强一致性，09年世界主要经济体GDP增速预期为负，服装消费预期为负，全球纺织服装贸易增速放缓，预测中国纺织服装出口几乎没有增长。收入是影响服装支出的最主要因素，在假设09年实际收入增速为6%的前提下，我们预期国内服装销售增速为11%。

 

　　预测09年全行业销售收入增速为6.3%，利润增速8.8%。在对出口和内销的预测基础上，对09全行业做盈利预测。08年出口退税政策利好对09年利润影响较显著。

 

　　投资策略：看淡出口，精选品牌。在延续08年行业策略的基础上，针对09年服装消费整体下滑的背景，以及09年不会出现07-08年所有品牌服装都“百花齐放”的局面，提出要精选品牌。日本70年代的经验表明了经济下滑时时尚女装和休闲男装保持了不错的增长率，高档服装所受的影响也小于低档服装。品牌服装的定位和营销以及在经济下滑背景下所强调的稳健财务状况都是我们挑选的指标。

 

　　重点关注公司：美邦服饰(02269)

 

　　中国纺织服装发展阶段研究：日本70年代的借鉴

 

　　对于目前我国服装消费所处的阶段，我们参照日本的纺织服装消费的发展历史。研究发现，日本工人家庭在1956年家庭收入达到1031美元暨首次突破1000美元后，服装消费的增速明显加快；日本的农民家庭在1959年家庭收入突破1000美元后服装消费的增速明显加快；但是在1975年家庭年收入超过10000美元/人均收入超过2500美元后，服装实际支出增速明显放缓。服装支出在收入支出中的占比逐渐下降。

 

　　目前我国城镇服装消费应该处于快速发展的后期阶段。从人均数据来看，我国08年城镇家庭人均可支配收入预期达到2200美元，相当于日本城镇1974-1975年的收入水平；08年我国城镇家庭人均的衣着支出预期为162美元，与日本城镇1974 -1975年的支出水平相当。如果从家庭的收入和支出来看，则我国城镇家庭的收入和服装支出相当于日本1973年的水平。无论是从人均还是从家庭的角度来看，中国城镇服装消费应该处于快速发展的后期阶段。

 

　　中国农村的服装消费还有很大的增长空间。08年我国农村家庭人均纯收入预期超过700美元，相当于日本农村1969年的收入水平；而农村家庭人均的衣着支出为30美元，仅相当于相同收入水平下日本农村人均衣着支出的59美元的一半。所以从长期来看，中国农村的服装消费还有很大的增长空间。