2017年世界经济整体呈现稳健复苏的态势，在此背景下，美欧作为发达经济体阵营中的主要力量，其经济发展也表现出了明显的复苏势头。虽然近来美欧经济数据都显示其发展前景良好，但中国民生银行研究院最新公布的《2017年宏观经济形势分析与2018年展望》提醒，看似光明的发展前景之下其实也暗藏风险。

美国：加息节奏需警惕

报告认为，美国经济复苏面临两方面风险，一是目前美国经济明显的复苏势头主要得益于特斯拉等高科技公司的拉动，不过“超级工厂”提供的就业岗位毕竟有限，所以美国失业率下降多源于劳动参与率下行及临时岗位（服务业居多）增加。因此，经济复苏向薪资及通胀传导受阻，造成菲利普斯曲线平坦化。

报告进一步指出，通胀率增速与经济实际的复苏程度不相称的情况反映到数据上，今年3月以来，美国用个人消费支出价格指数（PCE）和居民消费价格指数（CPI）衡量的通货膨胀率持续走低，核心CPI持续低于2%，11月同比增速为1.7%，10月核心PCE为1.45%，均低于美联储2%的目标。

报告分析，对PCE影响最大的三个分项价格是住房租金、医疗服务和金融服务。美国住房价格在危机后持续增长，但目前增长率已经基本见顶；医疗价格增长率持续下降，难以回到危机前的水平；金融服务价格在危机后支持了PCE价格的增长，但目前需要新的增长因素。因此，以核心PCE衡量的美国通胀2018年或难有大改善。

二是高科技公司带来的预期有被透支的风险。报告称，美股持续创出历史新高，带来巨大的财富效应，支撑美国的消费。然而从历史规律看，一旦美联储加息6-7次以上，可能引发股市崩盘，风险将向整个金融市场传导。从货币政策看，若2018年美联储无视菲利普斯曲线平坦化的结构性原因而导致加息速度过快，则要警惕美国经济及美元、美股的“盛极而衰”。

欧洲：退出量宽要当心

相比之下，欧元区经济复苏前景就光明很多。报告称，2017年欧元区在全球需求回暖和货币政策持续宽松的背景下，经济稳步复苏，并且增势更加强劲、分布愈加广泛，成为全球经济增长的重要引擎。分国家来看，德国、法国表现稳定，英国、希腊形势向好，西班牙已恢复至危机前水平，中东欧国家复苏显著。

不过，报告也指出，尽管欧元区政治经济总体向好，但2017年欧元区经济的惊艳表现离不开欧央行宽松货币政策的支撑，因此后期欧央行应把握退出量化宽松（QE）政策的节奏，给欧元区增强经济复苏的内生动力以时间。

另外，除了对退出量宽政策的节奏进行把控外，报告提醒还有一些风险欧元区也需警惕。

一是欧元区各成员国间复苏仍不均衡。尽管以欧元区经济火车头德国为代表的部分成员国复苏强劲、经济发展前景明朗，但以意大利和葡萄牙为代表的南欧国家经济增长依旧疲软，并且对量宽依赖性较强，各成员国之间的整体经济发展水平仍存在较大差距。

二是英国“脱欧”久拖不决。尽管目前英国“脱欧”谈判已进入第二阶段，但以英国首相特蕾莎·梅为首的保守党内部仍在“脱欧”问题上分歧不断，致使谈判过程曲折、进展缓慢，英国“脱欧”后与欧盟其余27国将建立何种贸易关系等关键问题结果仍存在巨大不确定性。如果英国最终在“脱欧”日期前未能与欧盟达成协议，则混乱的“脱欧”恐将造成破坏性影响，进而使得英国乃至整个欧元区经济承压。

三是政治风险仍存。2018年欧元区仍面临意大利、爱尔兰等国大选，加之德国组阁困难，政治不确定性风险仍存。此外，受难民和恐怖袭击等问题困扰，各成员疑欧情绪高企，民粹主义抬头，或将对欧元区产生负面影响。

（信息来源：国际商报）